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缺乏V型反轉(zhuǎn)基礎(chǔ)
5月以來，油脂板塊在近四年低點止跌反彈，其中棕櫚油9月合約最大反彈幅度達到6%，吸引了大量資金關(guān)注。但是目前油脂現(xiàn)貨市場仍面臨去庫存壓力，加之商品市場整體氛圍偏空，油脂V型反轉(zhuǎn)可能性不大，后市仍將維持弱勢振蕩格局。
首先，大豆到港預期及油廠挺價策略壓制近月豆油價格。今年1—4月，我國大豆進口量總計約1550萬噸，較去年同期1815萬噸減少15%。在南美發(fā)運延遲、進口大豆到港量偏少的影響下，國內(nèi)5月港口大豆庫存維持在400萬噸以下，最低下探至350萬噸，為2010年以來低位。原料供應(yīng)緊張迫使部分企業(yè)停機，豆粕供應(yīng)偏緊局面預期會延續(xù)至5月下旬，在此期間，油廠挺價豆粕現(xiàn)貨意愿較強，從而導致豆油現(xiàn)貨價格將保持低位徘徊。
根據(jù)船期預報，5月我國大豆到港量約555萬噸，6、7月到港量或分別超過700萬噸、600萬噸，集中到港壓力對油粕庫存都會構(gòu)成考驗。而豆粕現(xiàn)貨與主力合約基差難以長時間維持在600元/噸以上，油廠利潤預期將進一步下滑，油廠挺價策略或許偏向挺油，但在整體庫存攀升的預期下無法給豆油提供單邊行情支撐。
其次，本月美國農(nóng)業(yè)部公布的月度供需報告顯示，2013/2014年度美國大豆期末庫存是上年度的2.13倍，美國約增產(chǎn)1000萬噸，中國進口量6900萬噸，調(diào)增1000萬噸，農(nóng)場大豆價格預估區(qū)間下調(diào)至950—1150美分/蒲式耳，這樣長線來看油脂存在去庫存壓力。當然新作還存變數(shù)，大豆上兩個年度單產(chǎn)分別為41.9蒲式耳/英畝、39.6蒲式耳/英畝，相比之下本季44.5蒲式耳/英畝的單產(chǎn)還是有調(diào)整的可能性和空間。
再次，還應(yīng)關(guān)注目前商品市場整體氛圍以及投機力量動向。隨著美聯(lián)儲QE3年底逐漸退出預期漸強，美元出現(xiàn)連續(xù)上漲，國際貴金屬及商品價格反彈乏力集體回落，向下拓展空間的風險增加。周三豆油再次出現(xiàn)增倉下行，棕櫚油參與反彈的主多力量此輪建倉周期很短，同日保護性離場規(guī)避風險。投機力量動向與基本面形成呼應(yīng)。
綜合以上幾點，筆者認為，油脂目前階段尚缺乏V型反轉(zhuǎn)基礎(chǔ)，后市將延續(xù)弱勢振蕩格局。